近日，陕西石羊农业科技股份有限公司（以下简称"石羊农科"）公布了其北京证券交易所上市申请文件的第二轮审核问询函回复公告。作为一家涵盖饲料生产、种猪繁育、育肥猪饲养及猪肉生鲜产品销售等全产业链业务的企业，石羊农科在生猪价格持续下行的市场环境下，凭借出色的成本控制能力以及套期保值和远期销售合同锁价机制，展现出了强大的经营韧性。

据了解，石羊农科的核心业务包括饲料研发生产、生猪养殖销售及猪肉生鲜产品三大板块。其生猪养殖业务采取"自繁自养"与"公司+家庭农场"相结合的模式。2025年度，公司实现营业收入38.78亿元，同比增长7.75%；扣非归母净利润达4.04亿元。值得注意的是，在2026年一季度行业整体深度亏损、可比公司业绩普遍下滑的情况下，石羊农科依然实现了扣非归母净利润7,991.18万元。

公告显示，石羊农科通过远期销售合同与生猪期货套期保值相结合的方式，显著提升了价格锁定比例。从2023年到2026年，公司价格锁定比例从54.30%大幅提升至87.97%，其中远期销售合同占比更是从12.56%跃升至52.68%，成为主要的锁价方式。仅在2026年，其锁价比例就达到87.97%，对应约136.90万头计划出栏量。

面对2026年一季度现货均价11.25元/公斤低于公司成本11.61元/公斤的市场环境，石羊农科通过套期保值和远期销售合同实现盈利改善8,742.14万元。这一策略使其在无套保情况下由亏损1,652.45万元转为盈利7,089.69万元，充分验证了公司风险管理策略的有效性。

根据公告披露的数据，在2025年石羊农科体系成本为12.04元/公斤，在10家样本企业中排名第二，仅略高于牧原股份的12.00元/公斤，显著低于温氏股份（12.20元/公斤）、神农集团（12.30元/公斤）和新希望（12.84元/公斤）。从2022年到2025年，公司四年累计成本降幅达21.92%，单位成本从15.42元/公斤降至12.04元/公斤。

石羊农科的成本优势主要源于精细化管理能力的提升、配方技术的优化、适度规模发展以及区域原材料采购优势等多方面的支持。在行业下行期，以猪价9.5元/公斤为基准测算，石羊农科单头亏损317.50元，较行业最高成本企业少亏236.25元，减亏幅度达42.7%。

在出栏规模方面，石羊农科展现出与同行不同的稳定增长特征。从2022年至2025年，公司出栏量分别为72.71万头、86.43万头、114.70万头和138.50万头，各年度保持单向递增，未出现任何负增长。相比之下，部分可比公司的出栏量年度间波动较为剧烈。

截至2025年末，公司已通过远期销售合同和套期保值合计锁定2026年出栏量的87.97%，锁定均价为13元/公斤以上。当前期货市场呈现"近低远高"的正向结构，远月合约价格均在公司体系成本之上，这为公司进一步锁定2026年下半年及2027年的出栏量提供了新的风险管理空间。

根据公司出具的2026年度盈利预测报告，预计营业收入达390,471.87万元，同比增长0.69%；归属于母公司股东的净利润为36,890.87万元，同比下降8.59%。业绩呈现"上半年下滑、全年恢复"的特征，主要源于生猪价格周期由2025年的"前高后低"逆转为2026年的"前低后高"。

从利润分布看，预计2026年上半年净利润约17,275.67万元，占比46.83%；下半年净利润约19,615.20万元，占比53.17%，与2025年上下半年70.72%和29.28%的分布相比更加均衡。高比例锁价策略有效平滑了周期波动，使公司在全年净利润基本持平的前提下实现了"上半年下滑可控、全年恢复稳健"的经营成果。

针对交易所关注的保证金风险，公告显示公司始终保持3亿元额度用于套期保值业务，实际使用比例远低于上限。2026年1至4月，公司套保业务保证金峰值为6,075万元，占营运资金比例仅为6.52%。压力测试结果显示，在极端情景（+45.3%涨幅）下需追加保证金约1.97亿元，公司可动用资金约2.50亿元，可覆盖全部极端情景，资金使用率约为79%，留有21%的安全边际。公司常规可动用资金约2.50亿元，按线性推算可承受最大涨幅约53%，远超历史最大涨幅45.3%。